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事件：公司发布2022 年报，实现营业收入1784.14 亿元，同比减少19.28%；归母净利润75.51亿，同比减少70.91%；扣非净利润亏损22.29 亿元，同比下降109.26%，扣非净利润略低于业绩预告，营收及归母净利润在业绩预告区间。

投资要点：

“1+4+N+生态链”业务架构持续发展。1：显示器件方面，公司LCD 各主流应用稳居全球第一，创新应用领域整体销量同比增长超40%，其中拼接、车载应用等领域出货量全球第一；柔性OLED 出货量逆势增长，实现车载、折叠笔记本量产突破。4：1）物联网创新业务实现营收272.45 亿元，智慧终端业务，TV 终端销量增长超40%；2）传感业务实现营收3.07 亿元，同比增长41.80%，市场开拓、客户导入、新产品研发等方面取得突破；3）MLED 业务实现营收8.47 亿元，同比增长84.79%，直显、车载、XR 等多个下游处于产品导入阶段，同时进行上游产业布局；4）智慧医工业务实现营收约22.03 亿元，同比增长约19.31%，总门诊量同比增长超80%，总出院量同比增长超100%。N：中祥英持续提升软硬融合能力，实现传统封测、先进封测客户“零”突破；精电成都车载基地实现量产；智慧能源落地中电科十三所绿色智慧低碳示范园区项目。

持续发力中小尺寸高附加值领域。LCD 方面，公司发力车载、电竞、AR/VR 等高价值领域，提升整体盈利能力。22Q4 公司公告G6 新型显示产线，其主要产品为VR 显示面板、MiniLED 直显背板等高端显示产品，设计产能50 千片/月，2025 年量产，2026 年实现满产。

车载显示领域，京东方精电作为公司唯一的车载显示模组和系统业务平台，柔性AMOLED、MiniLED、BDCELL 等高端显示技术产品广泛应用于全新一代智能网联汽车终端品牌；在OLED 方面，公司大幅提升产品出货量，提升高端产品出货比例，实现车载、折叠笔记本电脑等创新产品量产突破。根据群智咨询数据，公司柔性OLED 手机面板2022 年出货约7665 万片，市占率13.1%位列全球第二，国内第一。

23H1 供需关系超预期改善，大尺寸面板有望提前复苏。需求来看，TV 厂商开始全面回补库存，第二季下游有望全面大幅追加订单。上半年大型电商促销618 备货时期，叠加6 月Amazon 如期举办会员日Prime Day 的活动，预期会顺势带动终端销量增长。供给方面，LGD 超预期退出，提前半年影响全球供给约5%，其22 年底关闭韩国境内P7 LCD 面板厂产线，停止供应43 寸和50 寸面板，P8 产线重组后55 寸、65 寸、86 寸和98 寸面板的供应大幅减少，总计将减少1400 万片的电视面板产能。

调整盈利预测，维持“买入”评级。我们调整公司23-24 年归母净利润至65.21/96.97 亿元（原91.87/149 亿），同时新增25 年归母净利润预测123.56 亿，对应23-25 年PE为26/18/14X。公司在显示景气度下行期份额依然持续提升，新型显示前瞻布局贡献高附加值弹性，目前PB 为1.3X 处于近五年底部区间，我们看好2023 年的面板价格弹性，23年下半年有望实现盈利能力改善，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度不及预期；下游大幅衰退风险；海外供应链风险。